汇丰上调恒安国际目标价至74.6港元，予“买入”评级

事件： 2021-05-07

5月4日，汇丰发布报告称，恒安国际(股票代码：01044)受公共卫生事件影响，首季宣传活动减少，该行估计公司可受惠木浆成本较低，故将公司的纸巾毛利率预测由31.6%升至34.4%，而纸巾业务经营利润率预测则由13.2%升至15%，并将2019-2021年净利预测升6%-8%，估计期内净利年复合增长将达17%，而收入年复合增长则为7%，该行对公司2020及2021年的盈利预测分别较市场预期高21%及18%。

“如今上一个月生产消售受现货供应链系统上拖累，但预测仍可受惠于木浆成本投入费由上向下，预测上一个月薪资收录的增加仅2%，而首季则呈负的增加。”这个银行表示，上一个月棉柔巾消售加盟净收录率将见顶，达15.1%，并带给投资收益比升27%。下一个月这个银行预测消售成本投入费占比将为14%，比走弱1.4个月环比，并有弊投资收益的增加较快至33.5%，而薪资收录的增加则相当于14%。

该行表示，将公司目标价由68.1港元升至74.6港元，主要是因为对公司盈利预测较高，予“买入”评级，同时对恒安2020年及2021年的盈利预测分别较市场预期高21%及18%。

事实上，今年以来，恒安股价表现良好，第一季度涨幅5%，领跑恒指蓝筹股，与腾讯科技成为恒指第一季度仅有的2只录得增幅的股票。同时，在“五·一”节前，恒安股价最高窗每股70港元，为过去52周最佳。上个月，包括大和、野村、大摩等多个评级机构皆看好恒安国际股。

恒安国家性在面巾纸工作上的表现“鲜亮”，从今年初2月上传的净提成预告中就可查出：受面巾纸工作销售员和另外的工作报酬率驱动，2018恒安国家性净提成达224.96亿，去年同期持续提升9.6%；经验提成达56.8亿，去年同期持续提升4.6%；净提成39.07亿，去年同期持续提升2.8%。董事局会公布后期派息每一股1.25。

财报数据显示，恒安国际纸巾产品去年收入114.87亿元，比增12.3%，占集团收入的51.1%。其中，湿纸巾业务的涨幅最为显著，收入上涨21.2%至6.06亿元。纸巾业务升级产品如湿巾系列，以及重点推广的茶语丝享系列和竹π系列均广受市场欢迎，销售增长显著；加上，生活用纸分部的电商销售增长强劲，带动生活用纸销售于2019年下半年取得接近双位数的增长，为集团整体销售增长的主要动力之一。

至2020年底，彩8VIII有限公司造纸工业总产值达142亿吨。湿洗脸巾销售业务除过坚持主推的倍受消費者追捧的超迷你型内包装湿洗脸巾外，也面世湿厕纸及新生儿婴儿湿巾纸、消毒液婴儿湿巾纸，进的一步括展中国中国大陆湿洗脸巾销售市扬比例，随时增加和夯实基础在中国中国大陆湿洗脸巾销售市扬的上司影响。

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